證監(jiān)會：物業(yè)服務(wù)費(fèi)不得作為ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)

近日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布了資產(chǎn)證券化的監(jiān)管問答，明確了基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流來源，包括PPP項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營維護(hù)，或者來自具備特許經(jīng)營或排他性質(zhì)的市政設(shè)施、交通設(shè)施、公共服務(wù)形成的債券或其他權(quán)利。明確電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經(jīng)營性收入，物業(yè)服務(wù)費(fèi)、缺乏實(shí)質(zhì)抵押品的商業(yè)物業(yè)租金，不得作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源。

中國證券監(jiān)督管理委員會就未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化的有關(guān)事項(xiàng)具體明確如下。

一、對于基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流來源于特定原始權(quán)益人未來經(jīng)營性收入，依賴于特定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營。對該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流來源有哪些要求？

答：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)來源于特定原始權(quán)益人基于政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目、國家政策鼓勵的行業(yè)及領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營維護(hù)，或者來自從事具備特許經(jīng)營或排他性質(zhì)的燃?xì)?、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設(shè)施，公路、鐵路、機(jī)場等交通設(shè)施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務(wù)所形成的債權(quán)或者其他權(quán)利。

對于電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經(jīng)營性收入，不得作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來源。物業(yè)服務(wù)費(fèi)、缺乏實(shí)質(zhì)抵押品的商業(yè)物業(yè)租金（不含住房租賃）參照執(zhí)行。

二、特定原始權(quán)益人的持續(xù)經(jīng)營能力有哪些要求？

答：特定原始權(quán)益人或者資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有運(yùn)營基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)的相關(guān)特許經(jīng)營許可或其他經(jīng)營資質(zhì)，具有持續(xù)經(jīng)營能力及對相關(guān)資產(chǎn)的控制能力，并在資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（以下簡稱專項(xiàng)計(jì)劃）存續(xù)期間持續(xù)提供與基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關(guān)的服務(wù)。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)，特定原始權(quán)益人經(jīng)營現(xiàn)金流入扣除向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃歸集的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流后應(yīng)當(dāng)能夠覆蓋維持基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營必要的成本、稅費(fèi)等支出。原始權(quán)益人及資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)資信狀況良好，且專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)置擔(dān)保、差額支付等有效增信措施的，可免于前述成本、稅費(fèi)等支出覆蓋要求。

管理人、現(xiàn)金流預(yù)測機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)維持基礎(chǔ)資產(chǎn)運(yùn)營必要的成本、稅費(fèi)等支出進(jìn)行合理、謹(jǐn)慎地測算，并在計(jì)劃說明書、現(xiàn)金流預(yù)測報(bào)告中披露相關(guān)測算的假設(shè)及結(jié)果。

三、專項(xiàng)計(jì)劃期限有哪些要求？

答：在符合《指南》關(guān)于專項(xiàng)計(jì)劃期限規(guī)定的前提下， 專項(xiàng)計(jì)劃期限原則上不超過 5 年，其中，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流來 源于政府和社會資本合作（PPP）項(xiàng)目，或者交通運(yùn)輸、能源、水利以及重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施的，可以適當(dāng)延長。

四、在現(xiàn)金流歸集和收益分配方面有哪些要求？

答：自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)或底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)全額歸集至專項(xiàng)計(jì)劃賬戶或管理人有效監(jiān)管的賬戶。資產(chǎn)支持證券的收益分配應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)規(guī)則和流程要求通過登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理。

管理人應(yīng)當(dāng)合理設(shè)置次級資產(chǎn)支持證券的收益留存機(jī)制，以保障專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間內(nèi)優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的收益分配。管理人應(yīng)當(dāng)在計(jì)劃說明書中披露次級資產(chǎn)支持證券分配期間收益的方式及對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本息覆蓋率的影響，并應(yīng)當(dāng)針對原始權(quán)益人或資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)經(jīng)營情況出現(xiàn)不利變化等情形合理設(shè)置次級資產(chǎn)支持證券收益分配方式調(diào)整的信用觸發(fā)機(jī)制。